Junior¶
来源：Extra 笔记本 → 期权 分区
Junior
希腊字母的概念
deltaΔ
衡量标的资产价格变化对期权价格的影响
波动很大时
，是
非线性的
资产价格变化 * delta
Δ值介于-1~1
平值认购0.5
，平值认沽
-0.5
Δ=期权价格变化/标的资产价格变化
可以理解为期权到期时买方行权的概率
如何计算杠杆
？
期权价格变化百分比
/
标的资产价格变化的百分比
标的资产价格
/
期权价格
- delta
gammaΓ
衡量标的资产价格变化对delta的影响
delta变动 = 资产价格变动 * gamma
标的资产价格变化较大时
对冲的误差
Vega v
衡量隐含波动率变化对期权价格的影响
隐含波动率变化 * Vega
到期时间越短
，Vega越小，到期时间越长，Vega越大
买入为正，卖出为负
Theta θ
衡量到期时间变化对期权价格的影响
到期的时间减少一天
，期权价格变动就是theta
买入为负，卖出为正
short theta
long theta
Rho
ρ
衡量利率变化对期权价格的影响
利率增大
，此时应该卖掉期权，投入无风险资产，所以期权价格下降
利率变化 * rho
大头针风险
不知道倒向哪边
Long
Delta & Short Delta 策略
Long Gamma & Short Gamma 策略 做波动
Long Vega & Short Vega 策略
Delta中性对冲
投资者在持有期权头寸的情况下，通过增加或者减少标的资产的头寸，是个整个组合的Delta为
0
或近似为
0
降低组合的价格被资产影响的波动
Long Delta & Short Delta
静态对冲 & 动态对冲
Delta是会变的
，所以不会出现静态对冲的情况、
两种调仓方式
偏离阈值调仓
固定时间周期调仓
多腿 & 两腿
认购
，认沽和标的资产
理论上，总市值不变
Vega
0 做多波动率
买入认购期权
，卖出
Delta份ETF
买入认沽期权
，
买入Delta份ETF
Vega < 0 做空波动率
卖空1张认购期权
，买入Delta份ETF
卖空一张认沽期权，卖出Delta份ETF
牛市价差策略
温和上涨：
会上涨但是不会涨那么多
直接买入认购
直接买入标的
牛市价差
买入低行权价和卖出高行权价的认购期权
买入低行权价认沽期权，卖出高行权价认沽期权
这两者的初始成本不同
，最大盈利和亏损也不同
做多看涨期权或者做空看跌期权来构建牛市价差策略
构建成本
买低卖高
熊市价差策略
由买入一边并卖出一边行权价不同，但到期日和
标的合约相同的两边交易组成
温和看跌
：会跌但是不会跌那么多
做多看跌价差
买入高价认沽期权
卖出低价认沽期权
做空看涨价差
买入高价看涨
（
认购
）
期权
卖出低价看涨（认购）期权
如果市场价格低位价差的高位行权价，那么就会获利
构建成本
买高卖低
实值越高，期权的价格越贵
价差组合中，两腿成交的相距时间不宜不过长
卖出期权需要缴纳保证金
比率价差策略
期权需皆为认购或者认沽，标的证券价格变化不大
正向
买低卖高
买入数量为
1
，卖出数量为
2
反向
买高卖低
买入数量为
2
，卖出数量为
1
正向比例认购价差
- 现货
日历价差策略
不同月份到期期权，波动率相关性很大
与隐含波动率正相关
做多日历价差
卖出到期月份近的期权，买入到期月份远的期权
付出权利金
做空日历价差
卖出到期月份较远的期权，买入到期月份较近的期权
收入权利金
通过卖出近期的期权，降低自己的风险
对角线价差策略
：
对角策略
做多波动率的场景
国内外重大突发事件
国内外重大财政货币政策
公司发布财务报告
常规的不确定性窗口
跨式组合
同时买入认购，认沽期权
买入跨式策略
同时卖出认购，认沽期权
卖出跨式
，
小幅盘整
行权价相同
注意建仓成本
勒式组合
买入或卖出认购和认沽期权
，但是它们的行权价不同，到期日和标的产品相同
与跨式组合差不多，但市场的涨跌必须更大，成本也更低
买入跨式（勒式）：大幅震荡的后市
做多波动率
卖出跨式（勒式）：小幅盘整的后市
做空波动率
蝶式
买入一份低位行权价的看涨期权
卖出两份中位行权价的看涨期权
买入一份高位行权价的看涨期权
三种行权价是等距的
实际上是一个牛市价差
+
熊市价差，有一个行权价是相同的
该策略
没有方向性
将波动率与其他因素区分开来
铁蝶式
鹰式
四档行权价
实际上是一个牛市价差
+
熊市价差，行权价都不相同
期权平价公式
欧式期权
认购Call，认沽P
ut
options
期权
K
行权价
S
标的证券价格
利率
r
r越大
，钱越不值钱
套利机会
复制资产
零息债券
资产组合
期权平价公式
T
_
0
C
+
K
e
−
r
T
=
P
+
S
移动公式，产生各种组合
合成股票多头 C-P
合成股票的优势
复制资产功能
现金替代功能
套利功能
合成股票策略
利用期权复制标的证券收益的交易策略
多头策略
买入一份认购期权的同时卖出一份相同的认沽期权